文 | 侃见财经

光伏行业的逆境，还未回转。

行业的淘汰赛，也仍是拉开序幕，现在除了熬过行业周期的底部，剩下的即是我标的我方调解，即文书减产，众人一致不卷了，让行业的供给下来，完满一个全球供需的均衡。

现在，除了少数头部光伏企业还在硬扛，另外有一部分也仍是调解，其中就包括千亿光伏巨头通威股份。

12 月 24 日，通威股份官宣了部分高纯晶硅名堂技改磨真金不怕火暨有序减产的公告。

通威股份示意，"受西南地区冬季投入枯水期，电力价钱环比普及影响，洽商光伏产业总体行情执续处于底部治愈阶段，公司旗下永祥股份将冉冉安排下属的 4 家高纯晶硅坐蓐公司进行技改及磨真金不怕火使命，阶段性有序减产控产"。

当下，光伏行业仍是堕入了很是内卷的气象，手脚行业龙头的通威股份主动选拔产线减产磨真金不怕火，无疑会对通盘这个词行业产生高大的影响。

华泰证券最新发布的研报中示意，"硅料龙头带头减产开释积极信号，跟着 1 月初自律配额制或将落地，产业链价钱有望飞腾；配额制落地与市集化出清有望驱动供需形状改善，产业链价钱和盈利智商有望成立。"而华鑫证券也发布了有关研报，示意"现在大部分硅料坐蓐企业的开工率都相对较低，追随龙头从 12 月份起主动减产，看很多晶硅期货上市之后对硅料行业库存与产能出清带来的积极作用。"

不外，固然机构大量看多，但从二级市集的响应来看，并不算太好。

卷不动了！

2020 年 9 月，咱们明确建议了 2030 年"碳达峰"与 2060 年"碳中庸"的假想。

跟着"双碳"战略的出台，手脚清洁动力代表的光伏迎来了高速增始终，通盘这个词产业链从 2020 年下半年驱动集体爆发。

需求爆发式增长的同期，更迫切的是通盘这个词产业链也投入了"霸谈滋长"模式。自此，通盘这个词产业链高下贱都在豪恣扩展产能，以求收拢此次千载难逢的机遇。据不皆备统计，限定 2023 年底，光伏各主要措施灵验产能为硅料 252 万吨，硅片 1075GW，电板 1140GW，组件 1020GW，各措施产能在短短三年里完满了大幅增长。

但是，产能的快速扩展，却导致通盘这个词产业链的供求联系从供不应求马上转向供过于求，最终，更是导致了行业的严重富有。

内卷之下无赢家，最终在雕悍的竞争之下，每一家光伏企业都遭到了市集的"暴击"。

以身处产业链上游的多晶硅为例，限定 2023 年年底，全球多晶硅灵验产能达到 225.6 万吨，其中中国多晶硅产能为 209.9 万吨，占全球总产能的 93.1%；而在需求端，2023 年多晶硅行业的总体需求量仅 105 万吨，其中中国需求量为 54.2 万吨，很显着，现在多晶硅的产能已严重富有。亦然受到了供需严重失衡的影响，曩昔两年多晶硅的价钱执续走低。据 Choice 数据表现，多晶硅料的价钱仍是从 2023 年级首的 190 元 / 千克下滑至 65 元 / 千克，降幅达到 65.78%。

手脚多晶硅龙头，通威股份当然无法幸免行业产能富有带来的高大冲击，本年以来，通威股份的事迹驱动出现耗损。据财报表现，本年前三季度，通威股份累计耗损了 39.73 亿，而在昨年同期还盈利着 163 亿。从主交易务来看，本年上半年通威股份光伏业务的毛利率跌至 6.03%，而昨年同期光伏业务的毛利率高达 41.09%。

约略是洽商到多晶硅价钱可能链接走低，通威股份最终选拔对履行"调解"。12 月 24 日，通威股份发布了对于部分高纯晶硅名堂技改磨真金不怕火暨有序减产的公告。

在减产公告中，通威股份示意"受西南地区冬季投入枯水期，电力价钱环比普及影响，洽商光伏产业总体行情执续处于底部治愈阶段，公司旗下永祥股份将冉冉安排下属的 4 家高纯晶硅坐蓐公司进行技改及磨真金不怕火使命，阶段性有序减产控产"。

据有关贵府表现，永祥股份的高纯晶硅产能卓绝 90 万吨，联结多年市集占有率位居全球第一。

链接"熬着"

对于产能严重富有的预期，通威股份其实亦然露出的，何况也有此方面的意象。

早在 2022 年，通威股份就将触手伸向了组件措施，但愿通过一体化来保险多晶硅和电板片的产销。当年 8 月，华润电力在有关网站上公示了第五批光伏项主见伏组件开导蚁合采购中标候选东谈主，第一中标候选东谈主为通威股份的全资子公司通威太阳能（合肥）有限公司，这是通威股份认真入局组件措施的信号。

按照行业发展规章，在行业扩容、本领和工艺还在动态变化的阶段，企业倾向于一体化，朝上可用里面搞定取代外部往返完满降本同期普及供应链安全性，向下销售我方的产物以赢得更多利润，而其时光伏行业还处于高速发展阶段，从这少量来说，通威股份选拔往"一体化"标的走也并非莫得真谛。

进犯组件措施后，通威股份的组件产能马上扩展。限定 2023 年 12 月，通威股份的组件产能约升至 63GW，而在 2021 年通威股份的组件产能不外 7.2GW。

但是，一体化模式并不是"解药"。在行业内卷、企业间大打价钱战的配景下，通威股份的成本上风越来越不显着，从 2024 年部分中标成果来看，通威股份中标单价高于一起新动力、晶科、环晟光伏等企业。莫得了成本上风，组件业务也就难合计继，临了通过一体化来保险多晶硅和电板片的产销也就无从谈起了。

从现在来看，通威股份靠近着产能和债务的双重压力。在产能方面，曩昔几年通威股份为了霸占市集份额大举扩展，仅在 2023 年，通威股份先后文书在四川乐山市、成都双流区、乐山峨眉山、乐山五通桥区以及鄂尔多斯市等地共计投资 645 亿元用于产能建设，其中仅鄂尔多斯一项就高达 280 亿元。

响应到财报数据上，限定本年三季度，通威股份的固定钞票为 847.1 亿，在建工程为 224.9 亿，共计 1072 亿；而在 2020 年时，通威股份的固定钞票为 298.3 亿，在建工程为 29.98 亿，共计 328.28 亿。不到四年时间，通威股份的"固定钞票 + 在建工程"就翻了卓绝 3 倍。

债务方面，限定本年三季度，通威股份的总欠债为 1366 亿元，钞票欠债率为 69.04%；而在 2020 年，这两项数据分袂为 327.1 亿和 50.91%。

回到通威股份对产线减产磨真金不怕火的选拔上，固然这约略不错提振多晶硅的价钱，但对于靠近多重压力的通威股份而言，其显着并莫得那么多的时间恭候多晶硅价钱回升。

从股价来看，成本显着也莫得那么多的耐烦，限定最新收盘，通威股份总市值为 1008 亿。据统计体育游戏app平台，仅在 12 月，通威股份的股价便着落了 18.43%，同期上证指数的收益率为 2.15%；跟最高点 64.1 元 / 股比较，通威股份的股价更是缩水卓绝六成，市值缩水卓绝了 1800 亿元。